Экономисты увидели попытку оправдать жёсткую политику ЦБ в заявлениях Набиуллиной

Москва, 20:10, 17 Ноя 2025, редакция FTimes.ru, автор Елена Галицкая.

Признание ошибки Центробанка в вопросе ключевой ставки, прозвучавшее из уст его главы Эльвиры Набиуллиной на Конгрессе финансистов Казахстана, стало одним из наиболее обсуждаемых высказываний последних недель. Однако часть экспертов уверена: за демонстративной самокритичностью скрывается стремление оправдать нынешнюю сверхжёсткую денежно-кредитную политику, последствия которой российская экономика ощущает всё глубже.

«Ошибка есть, но виноват бизнес»: взгляд аналитиков

Финансовый аналитик Михаил Беляев в разговоре с «Постньюс» отметил, что в комментариях Набиуллиной звучит не столько раскаяние, сколько попытка переложить ответственность на предпринимателей. По его словам, ЦБ признаёт недочёт в коммуникации, но одновременно указывает, что именно бизнес неправильно интерпретировал сигналы регулятора, решив, что период снижения ставки уже не за горами.

«Она вроде признаёт ошибку, но всё равно переваливает её на бизнесменов. Якобы они неправильно всё поняли и бросились брать кредиты в надежде на то, что ключевая ставка будет снижаться. Однако столкнулись с повышением. Теперь их нужно обслуживать», —

говорит Беляев.

Такой подход, по его мнению, не учитывает ключевого факта: в условиях высокой неопределённости именно ЦБ несёт ответственность за формирование чётких и однозначных ориентиров для рынка. Ошибочный сигнал регулятора в 2023 году привёл к всплеску кредитования, которое затем резко подорожало после повышения ставки до 16%.

Инфляция другого типа: в чём ключевая проблема

Беляев обращает внимание и на структуру нынешней инфляции. По его словам, российская экономика столкнулась не столько с инфляцией спроса, против которой и направлены традиционные методы ужесточения денежно-кредитной политики, сколько с инфляцией издержек и монопольным давлением продавцов.

«Рыночная конъюнктура серьёзно изменилась. Сейчас нужно воздействовать в первую очередь на продавцов, умышленно завышающих цены на товары», —

подчёркивает аналитик.

Он отмечает, что подобные процессы наблюдаются не только в России, но и на глобальных рынках. Рост цен всё чаще становится следствием не реального повышения потребительского спроса, а стремления ряда поставщиков и торговых сетей воспользоваться конъюнктурой для увеличения маржи.

Антимонопольная реформа как необходимое условие смягчения политики

По мнению Беляева, реальное снижение инфляции — и, как следствие, смягчение кредитно-денежной политики — невозможно без укрепления антимонопольного контроля. Он настаивает на необходимости создания сильного ведомства, которое будет системно бороться с необоснованным ростом цен.

Фактически речь идёт о перераспределении ответственности: если раньше основным инструментом борьбы с инфляцией считалась ключевая ставка, то сейчас эксперты всё чаще говорят о структурных мерах, направленных на пресечение ценовых сговоров и злоупотребления доминирующим положением на рынке.

Что сказала Набиуллина

Выступая в Казахстане, глава ЦБ признала, что в 2023 году регулятор действительно допустил ошибку в коммуникации. Сигналы, посланные рынку, оказались слишком мягкими, из-за чего банки и компании сделали ставку на скорое снижение ключевой ставки. Однако последующее быстрое ужесточение политики оказалось для них неожиданным.

По словам Набиуллиной, это стало одной из причин резкого увеличения кредитной активности в период, когда ставка уже была поднята до 16%. Регулятор продолжает настаивать, что декабрьское решение было вынужденным, а его последствия — неизбежными.

Последствия для бизнеса и экономики

Тем временем бизнес продолжает нести издержки высокой стоимости заёмных средств. Резкое удорожание кредитов осложняет инвестиционные планы компаний, замедляет строительство, производство и развитие малого бизнеса. Экономисты предупреждают: длительное поддержание ставки на нынешнем уровне может существенно затормозить рост экономики в 2024–2025 годах.

На этом фоне признание Набиуллиной, даже частичное, стало редким жестом откровенности со стороны регулятора. Однако эксперты отмечают, что ошибки коммуникации — лишь часть проблемы. Гораздо важнее — корректность выбранной стратегии борьбы с инфляцией и готовность властей учитывать структурные особенности российской экономики.