Стремительно падает: объяснения экспертов и прогнозы курса рубля на 2023 год

Москва, 09:15, 09 Июл 2023, редакция FTimes.ru, автор Елена Галицкая.

В 2023 году курс рубля к доллару и другим мировым валютам резко снизился. Особенно сильное падение было заметно летом. На первой неделе июля курс доллара превысил отметку в 90 ₽, а евро стоило более 100 ₽. По сравнению с началом года американская валюта подорожала примерно на 30%, а с июля 2022 года — уже почти на 70%. Даже в годовом сравнении падение после февральских событий прошлого года не было таким значительным. Курс рубля стал одним из наихудших среди мировых валют. Хуже оказалась только позиция национальной валюты в нескольких африканских странах и в Аргентине, где песо за год подешевело более чем вдвое, сообщает «Журнал Тинькофф». Теперь разберемся, что стало причиной такого быстрого ослабления рубля и какие прогнозы и оценки дают экономисты, чиновники и представители Центрального Банка на будущее.

Что происходит с рублем

С 2014 года курс рубля в России плавающий, то есть ЦБ им не управляет, не ограничивает в росте или падении и не ставит целевые ориентиры. Стоимость рубля по отношению к другим валютам определяется рынком — балансом спроса и предложения. Дефицит валюты приводит к ослаблению рубля, а профицит — к укреплению. Сейчас желающих купить доллары, евро и юани, очевидно, больше, чем желающих их продать.

Причин такого дисбаланса несколько. Ключевые из них сводятся к тому, что поступления валюты в страну стали меньше, а ее вывод из России растет.

Уменьшается торговый профицит

Разница между объемами экспорта и импорта называется «сальдо торгового баланса». Когда экспортная выручка больше, чем затраты на импорт, возникает торговый профицит. В России именно так — это происходит за счет больших доходов от продажи сырья, в первую очередь нефтегазового.

В прошлом году, когда мировые цены на энергоресурсы были высокими, а импорт сократился из⁠-⁠за санкций, профицит был большим. Но теперь цена на нефть опустилась, каналов сбыта стало меньше, а импорт восстановился благодаря поставкам из «дружественных» стран.

По данным ЦБ, профицит счета текущих операций платежного баланса с января по май 2023 сократился более чем в пять раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года — с 123,8 до 22,8 млрд долларов. Соответствующим образом вырос спрос на валюту и упал спрос на рубли.

Получается, что санкции против российского импорта в прошлом году сыграли в пользу рубля, а санкции против экспорта, эффект от которых мы ощущаем сейчас, его ослабили.

Российский ЦБ уже не раз в этом году называл снижение экспортной выручки главной причиной падения рубля.

«Основные факторы мы определяем так же, как и раньше, — это торговый баланс. Мы видим существенное сокращение текущего сальдо по сравнению с прошлым годом», — отметила в начале июля первый зампред ЦБ Ксения Юдаева.

Растет спрос на валюту

Из приведенного графика проблемы с дефицитом валюты на российском рынке неочевидны. Да, торговый баланс стал хуже аномальных показателей 2022 года, но он вполне сопоставим с результатами предшествующих лет. Почему же так посыпался рубль?

Дело в том, что спрос на валюту формируют не только импортеры. Ее также покупает население и бизнес, не связанный с внешней торговлей. Так, по данным Bloomberg, россияне активно выводят деньги из страны: с начала 2022 по май 2023 года объем розничных депозитов за границей вырос на 43,5 млрд долларов.
Этим летом процесс мог значительно ускориться, в том числе из⁠-⁠за политических потрясений в конце июня. Эксперты сходятся во мнении, что эти события могли сильно ударить по рублю.

В BCS Global Markets считают, что кризис вызвал дополнительный отток денег в иностранную валюту и зарубежные банки со стороны как населения, так и компаний. В Cresco Finance с этим согласны: волнения в стране подтолкнули многих к паническим покупкам валюты, в особенности состоятельных людей. А в инвесткомпании «Регион» полагают, что политическая нестабильность позволила разогнать спекулятивный спрос.

В компании «Локо⁠-⁠инвест» считают, что финансовые потоки сейчас даже сильнее влияют на волатильность рубля, чем торговый баланс. Кроме роста оттока капитала россиян на зарубежные счета, также отмечается нехватка валюты от экспортеров, которые «менее активно присутствуют на рынке относительно того объема выручки, который есть».

Кроме того, спрос на валюту в России традиционно растет летом в период отпусков, когда людям нужны деньги для поездок, например, в Турцию. Также есть сезонность и в валютных сделках экспортеров. Они активно покупают рубли в конце каждого месяца для уплаты налогов. В начале июля этот фактор как раз ушел, что могло дополнительно ослабить рубль.

Также вывод денег из России происходит за счет продажи иностранной собственности и активов, расчетов с покидающими рынок зарубежными инвесторами. Например, «Магнит» в июне готовился к выкупу своих акций у иностранных держателей, скупая валюту в объеме до 10 млн долларов в день. Правда, в самой компании значимыми для курса рубля такие покупки не считают.

В ЦБ также не видят рисков в оттоке капитала, отмечая, что сейчас нет крупных валютных сделок, которые могли бы двигать курс.

Ухудшается валютная структура расчетов

После закрытия европейского рынка большая часть энергетического экспорта России теперь идет в Китай и Индию. Например, доля нефти, отправляемой в эти страны морем, весной превышала 90% всех отгрузок.

Из⁠-⁠за рисков блокировок долларовых переводов расчеты в основном ведутся в юанях и рупиях. И если юани сейчас в России востребованы, в первую очередь импортерами, то индийские рупии мало кому нужны. Импорт из Индии несопоставим по объемам с китайским, из⁠-⁠за чего значительная часть валютной выручки оседает в индийских банках без возможности конвертации.

Уход от расчетов в долларах в пользу альтернативных валют затрудняет репатриацию и конвертацию экспортной выручки в рубли, считают эксперты «Ренессанс-капитала». Из⁠-⁠за этого сокращается приток валюты на российский рынок, что также негативно влияет на рубль.

Проблему признают и российские власти, а одним из вариантов решения называют конвертацию рупий в более востребованные валюты, например, дирхамы ОАЭ. А некоторые индийские нефтепереработчики уже начали расплачиваться за российскую нефть юанями.

Экспортеры оставляют валюту за рубежом и по собственной инициативе. С лета прошлого года им разрешено зачислять полученную от нерезидентов выручку на зарубежные счета. Эти запасы измеряются десятками миллиардов долларов, и ввозить их в Россию компании, судя по всему, пока не торопятся.

На рубль давят низкие ставки и высокий бюджетный дефицит

Эксперты выделяют еще несколько причин, которые косвенно влияют на российскую валюту. Например, доступность кредитования. В стране относительно невысокие ставки, и это подогревает интерес людей к заимствованиям.

Так, в июне банки выдали россиянам рекордные 1,5 трлн рублей кредитов. Рост кредитования приводит к росту потребления: люди покупают больше товаров, в том числе импортных. В результате внутри страны еще больше возрастает спрос на валюту, которая нужна для наращивания поставок из⁠-⁠за рубежа.

Также на потребительский спрос влияет аномальный рост бюджетных расходов. В этом году Россия тратит намного больше, чем зарабатывает, в том числе потому, что нефтегазовые доходы пока сильно отстают от плановых. По итогам первого полугодия дефицит бюджета составил 2,6 трлн рублей, по предварительной оценке Минфина.

Кроме того, низкие ставки не способствуют притоку инвестиций в рублевые активы. Телеграм-канал «Холодный расчет» экономиста Bloomberg Александра Исакова подчеркивает, что нынешние ставки в России не соответствуют премии за риск. Разница между ключевой ставкой Банка России и ставкой ФРС США сейчас на историческом минимуме. У нас — 7,5%, у них — 5,25%. То есть при несопоставимых рисках стран инвестору предлагается сопоставимая доходность.

Какие прогнозы для курса рубля

После очередного обрушения курса почти все эксперты изменили свои долгосрочные прогнозы в худшую для рубля сторону. Но мнения о том, сколько продлится девальвация, и где у нее дно, разделились.

Кто за укрепление рубля

Сторонники укрепления рубля уповают на то, что сейчас он скатился ниже адекватного уровня. То есть рыночная равновесная цена, без учета спекуляций и панических настроений, должна быть выше. При таком курсе, как сейчас, импорт товаров и услуг должен сократиться из⁠-⁠за охлаждения спроса, а это стабилизирует платежный баланс и приведет курс к равновесию.

Руководитель Сбербанка Герман Греф не ждет снижения до «экстремально низких уровней» прошлого года. По его мнению, российская валюта должна укрепиться: «Произойдет подстройка под новые реалии секторов экономики, и наступит новая стабилизация».

Глава ВТБ Андрей Костин тоже считает, что девальвация приостановится и будет «некая обратная тенденция». Эти ожидания он связывает, в частности, с предстоящим повышением ставки ЦБ.

В «Совкомбанке» ждут укрепления рубля в последнюю неделю июля, когда российские экспортеры будут активно продавать валюту для расчетов с бюджетом.

«Рубль в ближайшие недели закрепится в диапазоне 86⁠—⁠95 за доллар, 94⁠—⁠104 за евро и 11,9⁠—⁠13,1 за юань», — цитируют представителя банка «Ведомости».

По мнению экспертов «Промсвязьбанка», рубль на текущих уровнях перепродан, то есть его курс искусственно занижен.

«Американская валюта выглядит ощутимо перекупленной на рынке, ввиду чего стоит ожидать скорой коррекции», — отметили в банке.

С фактом недооценки рубля согласны и экономисты «Ренессанс-капитала». По их мнению, нынешний курс «делает его заметно недооцененным относительно справедливой стоимости даже при текущих ценах на российскую нефть (которые, на наш взгляд, имеют запас роста)». По прогнозам экспертов компании, к концу года доллар должен стоить около 80 ₽.

В «Локо⁠-⁠инвест» озвучили тот же ориентир, но в другом контексте. В компании считают, что российская валюта может на непродолжительное время возвращаться к 80 ₽ за доллар в периоды низкого спроса.

В «БКС⁠-⁠экспресс» предположили, что реакция рубля может быть сильной и быстрой: «Долгое время валюты здесь не продержатся, и после эмоционального всплеска должно произойти послабление». Эксперты брокера допустили, что ЦБ может не только отреагировать ростом ставки, но и вернуть нормативы продажи экспортной выручки, которые действовали в начале санкционного кризиса.

В инвесткомпании «Регион» видят коррекцию в пределах 2⁠—⁠3 ₽ на горизонте нескольких недель.

«Чем выше мы поднимаемся, тем быстрее можем опуститься. В общем, мы можем еще чуть⁠-⁠чуть ослабеть, но все⁠-⁠таки июль закончим в районе 87 ₽ за доллар», — прогнозирует аналитик компании.

В ИФК «Солид» обращают внимание, что цены на энергоносители уже два месяца находятся на одном и том же уровне, и считают, что фундаментальные причины указывают на сохранение диапазона 80⁠—⁠90 ₽ за доллар.

«Фактор ослабления, на наш взгляд, ситуативный и спекулятивный», — пояснил эксперт компании.

В ФГ «Финам» тоже ставят на разворот курса, в том числе на ожиданиях роста цен на нефть:

«Поскольку в августе Россия и Саудовская Аравия сокращают объемы добычи своей нефти, ее стоимость должна подняться, что благоприятно скажется на курсе российской валюты».

Кто за ослабление рубля

Экспертов, считающих, что рубль может продолжить дешеветь, тоже немало. Есть они и среди тех, кто верит в укрепление, но допускает и другие сценарии.

Так, в «Ренессанс-капитале» видят риски увеличения оттока капитала из страны, а также считают, что росту предложения валюты будут мешать низкие рублевые ставки. Люди не будут торопиться продавать купленные по дорогой цене доллары и евро, потому что рублевые вклады сейчас недостаточно привлекательны, а роста ставки до 20%, как было прошлой весной, от ЦБ теперь никто не ждет.

В «БКС Мир инвестиций» напомнили об эффекте бюджетного правила, который сейчас работает фактически против рубля. После стабилизации цен на нефть Минфин вдвое сократил продажи юаней из ФНБ.

«Учитывая, что на рынке не хватает иностранной валюты и спрос на нее повышен, краткосрочное снижение продаж может выступить дополнительным драйвером ослабления рубля», — считают в компании.

В Русско-азиатском союзе промышленников и предпринимателей считают возможным курс 100 ₽ за доллар и даже немного выше, который может зафиксироваться на этом уровне.

Профессор Калифорнийского университета Олег Ицхоки также не видит перспектив укрепления рубля. Он опирается на собственную прогнозную модель, которая основана на показателях торгового баланса, и ждет курс к концу года в районе 90⁠—⁠95 ₽ за доллар.

«Мы видим с лета 2022 года, что все время торговый баланс ухудшается. А отток капитала остается достаточно высоким, поэтому удешевление рубля будет продолжаться».

Его коллега из Финансового университета при правительстве РФ Алексей Зубец не видит шансов на исправление ситуации с экспортом до начала следующего года. Давление оказывает международная рецессия. Экономический спад в Европе и Америке будет придавливать цены вниз. Объем валютной выручки, попадающей в Россию, останется достаточно низким.